九阳股份(002242)：品类扩张效果良好新营销方式活跃1、预告2019年净利润同比增长9%，低于预期???公司发布业绩快报，2019年收入93.5亿元，同比增长14.5%；归属母公司净利润8.24亿元，同比增长9.2%。2、对应4Q19收入31.0亿元，同比增长13.4%；归属母公司净利润2.06亿元，同比增长11.2%。3、4Q1
九阳股份(002242)：品类扩张效果良好新营销方式活跃
1、预告2019 年净利润同比增长9%，低于预期???公司发布业绩快报，2019 年收入93.5 亿元，同比增长14.5%；归属母公司净利润8.24 亿元，同比增长9.2%。
2、对应4Q19 收入31.0亿元，同比增长13.4%；归属母公司净利润2.06 亿元，同比增长11.2%。
3、4Q19 收入符合我们预期，净利润低于我们预期。
4、价值登高战略未能提升利润率，我们估计市场开拓费用投入超预期。
5、???关注要点???品类扩张效果良好：1）价值登高战略下，九阳推出的高端SKY 系列小家电市场反响良好，带动了料理机、电饭煲系列较快增长。
6、???淘数据显示，4Q19 九阳官方旗舰店单价900 元以上的产品销售占比达到22%，明显高于苏泊尔、美的
7、2）对SharkNinja 供应的Foodi厨房小家电系列在美国销售良好，贡献2019 年营收增长2ppt
11、???新营销方式活跃：1）公司拥抱渠道变革，积极尝试新零售O2O、在线直播。
12、2）带IP、外观萌、造型新潮的小家电产品使得品牌形象年轻化，并带来粉丝，代表性产品是Line Friends 系列产品。
13、3）线上渠道由代理向直营切换完成，公司对线上渠道的把控能力加强。
14、2019 年初，九阳开始经营直营线上旗舰店：“九阳官方旗舰店”
15、???4Q19 公司直营的九阳官方旗舰店销售额超过原经销商开设的“九阳厨房电器旗舰店”
16、???费用投入较多：2019 年公司综合毛利率同比+0.5ppt 至32.6%；营业利润率同比降低0.7ppt 至10.1%
18、???2019 年中国厨房小家电市场活跃，例如：摩飞品牌通过社交电商增长200%以上，营收超6 亿元；小熊电器定位线上性价比，营收增长32%至27 亿元
19、在消费者兴趣多元化、圈层化背景下，公司有机会继续挖掘更多的产品热点
20、???估值与建议???由于业绩低于预期以及考虑疫情的影响，下调2019/2020/2021 年EPS 3%/9%/2%。
21、维持跑赢行业评级和目标价33.35 元，对应31x/29x/24x 2019/20/21e P/E，涨幅空间24%。
22、公司当前股价对应25x/23x/19x 2019/20/21e P/E
23、???风险???疫情负面影响超预期；市场竞争风险
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九阳
股份
002242
品类
扩张
效果
良好
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